高盛集团(Goldman Sachs)，国际领先的投资银行，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，高盛全球投资研究的报告以它优质的从业水准和公司广阔的全球视野以及国际一流人才为支撑作出，其数据和观点对于我们分析市场和经济方向有参考作用。2022年11月17日，高盛香港分部作出《中国2023年宏观展望》，我们可以从中作出一些对明年的预判并优化我们的决策。
主要关键词：经济增长，消费，共同繁荣，恢复信心，地产收缩，投资放缓，出口收缩，通货膨胀，人民币升值，利率正常化
我认为的主要结论：
- 经济恢复，2024年中摆脱经济危机。
- 消费提升，文化娱乐，旅游消费将是比较大的增长点。
- 地产将持续收缩。
- 技术进步，产业升级是新的发展引擎。
- 共同繁荣的高质量发展。
- 美元兑人民币汇率将稳定在6.5-7之间。
- 生活开支将继续提高。
本文中没有特别显示 “我认为”“我预计”之处，观点都是来自于高盛《中国2023年宏观展望》。对报告的解读有取舍，引用部分仅作为个人研究，不作商业用途。
第一部分 宏观展望
在经过惊心动魄的2022年之后，高盛认为，中国GDP增速将从今年的3.0% 加速至明年的4.5%，这就是说明经济是恢复并增长的，高盛提出一个重大原因是中国可能退出动态清零新冠病例政策，中国的重新开放意味着强劲的消费反弹、核心通胀走强以及在2023年周期性政策逐步正常化。
结合近期全国各大城市对于“动态清零的”的优化和调整，嗯，对的，一定要说“优化和调整”，你懂得为什么这么说…不然就对不起之前因为疫苗公司因为行贿而获得审批以及全国人民的支持和坚持，也对不起湖南刘阳街道的综治办廖主任冉冉升起的官威。
2023年经济增速加快的同时，经济增长上半年明显低于市场预期，但在下半年显著高于市场预期。这是因为中国重新开放的初始阶段可能对增长不利，届时将会有新冠病例激增，人口流动性暂时下降的情况，类似于其他几个东亚经济体的重新开放经验，也就是疫情三年了，很多变化反弹都需要有一个缓冲和适应的阶段。经过上半年的适应性阶段之后，消费和服务在下半年逐渐正常化。
同时，出口增长与前几年相比，因为俄乌冲突以及发达国家经济体的经济降速，中国出口因为外部需求疲软而放缓，增长动力将从投资转向消费。在投资方面，预计明年基础设施投资将大幅放缓，其次是制造业投资。房地产投资应该会继续收缩，尽管明年房地产行业对整体经济的拖累可能会变小。 中国的重新开放（针对动态清零的严格管控、封闭的调整与优化）很可能成为2023年资产价格的主要驱动力。高盛预计明年股价会上涨、利率会小幅上涨、大宗商品需求会增加（尤其是能源），以及人民币兑美元将走强。
第二部分 政策调整
第一部分是把整体说了一下对2023年的展望，从第二部分开始就是分项阐述。疫情三年以来，传播性更强的奥密克戎变种的出现对中国的动态清零政策构成了重大挑战，我本人也分别在莆田、泉州完整经历了两次全城封闭的生活状态，我所处的行业红利让我不至于陷入生活困顿，但是从网络以及新闻的所见所闻，让我对全国各地劳苦的劳动人民感到深切同情与怜悯，既有因为封闭错过治疗丧生的病人，也有因为封闭吃了一个月泡面的住毛坯房工地的农民工。政府/民间机构/个人有很多辛苦奉献的工作人员，但是，我认为很多在其位者，因为对权位，官位的贪恋，对问责的恐惧，对舆情的遮挡，丧失了对人民怜悯的同理心。强权可以束缚躯体，但是无法压抑困顿带来的愤懑。
随着第四季度多个主要城市的新冠病例再次上升，2022年实际GDP同比增长率预计仅为3.0%，远低于年初定下的“5.5%左右”的增长率目标。所以，后来更多强调优化新冠控制措施以减少对经济的负面影响。11月11日，政府公布了“20条措施”，我认为这是因为经过三年的验证，由于我们国家强大的组织能力带领人民经受了考验，疫苗普及以及防疫措施流程化，病毒伤害性的大大降低，疫情对经济的负面影响，都让政府准备最终退出三年新冠病毒动态清零政策，即使不是完全放弃动态清零，也是一个大的调整。接下来只要医疗系统不会不堪重负，不再出现大比例高危病例，政府在病例上升时将不再封锁建筑物、地区和城市。
第三部分 2023年经济展望
图表还是截取自这份报告，从中我们可以看出，（预测）2023年家庭消费增长最为强劲，同比增长7%，疫情期间因为收入骤减随着经济增长，劳动市场恢复带来的消费信心让之前被压抑的消费需求得到释放。
由于我所处的行业，我重点关注了货物出口同比将降低-2%，虽然对我并不是一个好的消息，但是我认为所有振荡的周期之后都将会回归一个合理值，所有的危机依然蕴藏着机会。
同时还有，居民消费价格指数2.2%，比2022年多了0.2%，这说明我们明年的生活成本会更高。(居民消费价格指数能够反映物价水平以及通货膨胀程度，居民消费价格指数上涨说明在一定的时段内，购买消费品及服务的价格在上涨，货币购买力在下降)。最后，我认为美元兑人民币将稳定在6.5-7之间。
在大多数西方国家，经济活动在重新开放后几乎立即加速。但是在中国，在重新开放的初始阶段，增长可能会放缓，这是因为由于之前相对成功的新冠控制，之前很少有人被感染，因此放开后病例数反而会有一定的增加。对冲这个病例增加的恐惧上升，流动性下降，因为个人因害怕感染新冠病毒而减少社交互动和出行，这就是上半年增长缓慢，下半年增长明显的原因。
高盛预计，经济同比增长将在2024年第二季度达到峰值。我认为就是即使2023年放开封控，2024年中才可以完全摆脱疫情所带来的经济危机，
因此，高盛预计上半年基础设施投资将保持强劲，而下半年增长动力将转向消费和服务。
第四部分、 增长增速放缓
高盛认为，中国的潜在增长将明显低于过去几年社会、经济和地缘政治发展的预期，我国在“十四五”计划（2021-2025年）期间的潜在增长率为5.1-5.7%，高盛认为目前已降至5%以下。主要原因有：政策驱动的住房去杠杆，将更加侧重于住房的居住价值而不是投资价值，外加疫情和经济下行的影响，房地产依然不甚景气。我国更加强调有质量的发展和共同富裕，加强自力更生以确保粮食、能源和供应链安全，更公平的收入和财富分配，这必然减缓生产率增长，但是我们如果要打破中等收入陷阱，就必须实现本土技术的突破以及收入和财富分配的改善，这可以提高此后几十年的增长潜力，让后劲更加充足。外部因素方面，由于国际局势动荡和永远不可避免的中美竞争，在不利外部环境下的自力更生必然牺牲了效率和经济代价。
第五部分、消费成为2023年经济亮点
如前所述，在渡过明年上半年的过渡缓冲期之后，在适应把新冠当成“高级流感”的生活状态以及收入的提高，家庭消费增长可能会强劲反弹。如下图所示，我认为2022年被压抑最多的教育文化娱乐消费将是最大的反弹增长点（线下影院，游戏厅，酒吧），衣服和食品烟酒反而不会有什么增长，国内电商卖家，制造业要记得关注这个趋势。
同时，我认为如果异地防控措施放松，很多憋坏的有钱人会继续开始旅游，当然是以国内游为主。2023年失业率将下降，收入改善，消费者信心有所恢复，恢复信心对于消费前景仍然至关重要。
第六部分 地产尚未走出困境
2021年以来，恒大、融创等龙头地产开发商一系列备受瞩目的信用违约事件加剧了风险对整个行业的溢出效应，并引发了相关的上游和下游产业风险。
这些因素共同促成了自我实现的房地产下行周期。所以，我认为今后几年，房地产从业者将不再之前的黄金岁月（收入依然会高于社会平均水平）。
即使国家通过“16条措施”来改善房产开发商的融资条件，由于结构性因素，特别是低线城市，今后的房产将更加走向没落。我认为大部分的西部中部城市，非沿海城市，内陆城市，山区城市，省内的边缘城市，三四五线城市，小县城都将和一二线城市，沿海大城市，省会，副省级中心市，经济特区等进一步加剧分化。
由于此前各级政府对土地房产的财政收入以来过高，今后将减少对房地产行业经济和财政上的依赖，加强公共住房建设，并在较长时间段内逐步将房产税扩大到更多试点城市。
看上图，横坐标是政府收入对于房地产的财政依赖比例，纵坐标是政府收入对于房地产的增长依赖比例（住房建设在省级GDP中的份额），因为我是福建人，所以，我重点关注了福建，福建省的政府收入对于房地产具有更高的财政依赖和增长依赖（在图表中最靠近右上方的位置，最为不利），这个双高显然并不是一个很好的表现。这说明福建虽然是东南沿海经济发达省份，但是 制造业、金融业、服务业其实并不是很发达。浙江的财政依赖虽然比福建高，但是增长依赖明显比福建低非常多，说明浙江其他行业更加强劲。大陆各省中，应该是广东的表现最好。（北京、天津、上海是地域面积比较小的经济发达的直辖市，情况例外）。西部比如Tibet（西藏），东北比如黑龙江财政依赖很低并不是说明其他产业有多发达，而是因为人口稀少，人口流失，地都卖不出去了。
第七部分 出口可能在2023年收缩
高盛认为，随着供应链压力的缓解和中国国内生产者物价指数 （PPI）通胀下降，出口价格通胀有所缓和。出口价格通胀缓和是指出口的产品总成本下降了。
此外，由于金融条件收紧和持续的欧洲能源危机导致发达市场需求疲软，出口量也有所下降。这可以理解为疫情条件下的优待扶持可能不在持续，世界主要发达经济体经济变成，需求也下降，降低了出口量。
就数量而言，高盛预计预计出口量增长将从2022年的6.0%放缓至2023年的3.5%，这是由于我们预计中国以外经济体的增长放缓导致外部需求疲软导致的。
我认为出口量增长量绝对值依然有提高，只是增速下降，同时，最主要的原因是中国以外的经济体变穷了，这说明世界依然对我国的产品有需求，我国的产品竞争力并没有下降。高盛预计2023年名义商品出口将同比下降2%，低于2022年8.5%的预期增幅。
由于国内经济提振以及收入提高，商品进口增速可能从2022年的2%加速至2023年的4%。
第八部分 CPI通货膨胀，PPI通货紧缩
消费者物价指数(Consumer Price Index)，又名居民消费价格指数，简称CPI。是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。
这句话有点啰嗦，总之太高肯定不好，太高了影响生活水平，导致货币购买力降低，一般2%~4%为可接受的水平，过分低也不好，过分低将导致通货紧缩。
高盛认为，这主要是由较高的食品价格通胀（贡献约2.2个百分点）推动的，主要是猪肉价格通胀大幅上涨。相比之下，由于新冠限制政策限制了国内需求，非食品价格通胀因燃料成本和服务通胀下降而显著下降。对于明年，我们预计整体CPI通胀将从今年预期的2.0%升至2.2%。
第九部分 风险
高盛认为，上行风险可能来自早于预期的重新开放（或重新开放后对消费和服务的压制需求强于预期）、大规模的政策刺激计划以及比预期更具弹性的出口。相比之下，下行风险包括更长时间地实施动态清零政策，外部需求放缓比预期更严重，美中紧张局势再次升级，金融风险增加（尤其是与小银行、私人房地产开发商和一些财务紧张的地方政府融资平台有关）。
以上，报告浅析并不全面，很多我不精通的部分直接跳过。不论任何人对于这份报告的理解如何，2023年经济展望是一个展望和预言，仅仅是因为高盛的实力和知名度让所有人更加乐意相信它的预言而已，经济发展世界局势的变幻莫测以及“黑天鹅”绝对不是经济数据表格和计算机推演可以完全模拟。我认为，不论如何，在疫情破坏性逐渐降低的大环境下，经济恢复与增长是一个必然的趋势，而这个上行趋势必将带动需求与各行业的调整重塑，所有人，都值得，从这些蛛丝马迹中找到让自己发挥最大价值的用武之地，所有企业，都值得，在振荡的周期中，将不确定性转化为确定性，并跨过低谷，持续发展。
